獲騰訊戰(zhàn)略入股的海瀾之家 盈利能力緣何保持較高水平？

今天（1月31日）早間消息，來自媒體的報導(dǎo)稱，最近在可以是內(nèi)心靜謐的美實體商業(yè)領(lǐng)域頻頻大筆出手的騰訊，或25億元戰(zhàn)略投資國民男裝品牌 海瀾之家股分有限公司（以下簡稱 海瀾之家 ），海瀾之家曾于1月29日因重要事項未公告于早間臨時停牌，當天晚間，海瀾之家即發(fā)布公告，擬出讓5%股分引進戰(zhàn)略投資方，雙方將合資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，并將于2月5日前公告進展并申請復(fù)牌。

進入2018年以來，海瀾之家市場表現(xiàn)使人注視，股價由2017年12月29日的9.69元/股，躍升至2018年1月29日的11.44元/股，月漲幅達18.06%，市值也由2017年12月29日的435.80億元，迅速爬升至2017年12月29日的513.97億元。

市場認為，海瀾之家之所以受資本的高度關(guān)注，在于其基本面真?zhèn)€改良已有所傳導(dǎo)到股價表現(xiàn)上。短時間來看，冷冬季氣及2018年春節(jié)較去年時間晚、春節(jié)期間旺季銷售時間加長等多重利好因素，預(yù)計2018年1季度數(shù)據(jù)有望靚麗，而作為大眾品類龍頭標的的海瀾之家，在基本面向好背景下估值較低，存修復(fù)空間。

其間了解到，作為服裝行業(yè)的龍頭白馬，海瀾之家定位大眾消費，公司是大型現(xiàn)代化衣飾銷售管理平臺企業(yè)，旗下主要品牌包括男裝主品牌海瀾之家、女裝品牌愛居兔、職業(yè)裝品牌圣凱諾，和多個新興品牌。公司覆蓋大眾消費，主打高性價比的服裝銷售，平均加價倍率約為2.5倍。其中海瀾之家男裝為公司核心品牌，2017年前3季度銷售額占比到達83%，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2016年海瀾之家品牌在國內(nèi)男裝行業(yè)市占率到達4.8%，在國內(nèi)服裝行業(yè)市占率到達1.4%。

財報顯示，2010年⑵016年，海瀾之家營業(yè)收入范圍由22億元增長到170億元，年復(fù)合增長率達14%。2017年前3季度，公司實現(xiàn)收入124.8億元，同比增長3.4%；歸屬于母公司的凈利潤25億元，同比增長4.3%。公司毛利率凈利率保持穩(wěn)定略升，公司前3季度毛利率上升0.5pct至40.5%，銷售和管理費用率降落1.4pct，凈利率穩(wěn)定在20.1%，盈利能力保持在較高水平。

截止2017年前3季度，海瀾之家旗下門店數(shù)量達5608家，其中，新開771家，關(guān)店406家。而其男裝主品牌門店，則由2011年的1919家增長到2017年3季度末4428家，實現(xiàn)了對34線城市的全面滲透，并逐漸向12線城市進軍。

目前，海瀾之家具有定位大眾平價優(yōu)良男裝的海瀾之家，定位時尚的男裝副牌HLAJEANS，定位高性價比男裝的海1家，定位時尚、休閑的都市女裝愛居兔，定位快時尚的UR、定位定制商務(wù)職業(yè)裝的圣凱諾，定位高品質(zhì)嬰童品牌英氏嬰童，和HLAHOME等。

業(yè)內(nèi)認為，在海瀾之家主品牌范圍效應(yīng)業(yè)已構(gòu)成的情況下，生態(tài)圈、差異化的多品牌運營利于構(gòu)成品牌矩陣，幫助公司在保持穩(wěn)定增長的同時培養(yǎng)新的利潤增長點，平滑經(jīng)濟周期和時尚更迭速度的影響。

業(yè)內(nèi)人士相信，海瀾之家不管是取得騰訊，仰或是京東的投資，都有望彌補其在吸引流量方面的弱勢，而結(jié)合騰訊在流量與內(nèi)容方面的支持（騰訊將在平臺提供多方面的支持，包括提供錢包入口等）、京東的流量支持，如京東將在京東APP首頁和朋友圈京東入口首頁提供入口等），海瀾之家有可在較大程度上彌補流量方面的弱勢，構(gòu)成雙贏生態(tài)鏈。

那末，騰訊的優(yōu)勢都主要體現(xiàn)在哪里呢？天風(fēng)證券分析師文浩認為，騰訊具有覆蓋中國最廣闊用戶群的賬戶體系，和覆蓋最廣的支付工具和小程序流量生態(tài)的天賦，且具有給電商賦能的重要支持。數(shù)據(jù)顯示，截止2017年3季度，MAU達9.8億，同比增長15.8%，MAU達8.43億，同比下滑3.8給自己心愛的孩子取個不是那末高雅的乳名%；財付通+支付綁卡量到達8億，日均交易筆數(shù)為6億筆；基于生態(tài)+小程序的流量快速突起（例如拼多多）。

但文浩也指出，在中國的互聯(lián)領(lǐng)域布局中，電商1直是騰訊的軟肋，此前主打C2C的拍拍，和B2C自營的易迅都未能做大，投資并作為京東的2股東1定程度彌補了騰訊覆蓋的不足。但移動互聯(lián)時期下，借助熟人的社交關(guān)系鏈、支付的普及和小程序生態(tài)，迅速突起的 拼多多 讓騰訊重新看到了培養(yǎng)電商的潛力，扶持唯品會也是其中1項斟酌。

分析來看，騰訊若投資海瀾之家，可以起到多個方面的作用，1是豐富騰訊在電商領(lǐng)域的布局，延續(xù)保持對阿里的遏制，2是擴大支付的利用場景和交易頻次，3是提升小程序新零售的流量變現(xiàn)效力。

其間了解到，伴隨著21世紀初PC在中國家庭的普及，成為國內(nèi)主流社交軟件，并憑仗的會員和流量優(yōu)勢使很多款代理和自主開發(fā)絡(luò)游戲的風(fēng)行，讓騰訊得以發(fā)展壯大。移動互聯(lián)時期的到來，又成功使得騰訊在社交領(lǐng)域的另外一革命性產(chǎn)品成為當下中國人最重要的社交軟件，騰訊的發(fā)展路徑是始終以社交作為其核心優(yōu)勢，以依托社交平臺資源的游戲、廣告、支付等產(chǎn)品為變現(xiàn)渠道。

業(yè)內(nèi)人士表示，騰訊的業(yè)務(wù)構(gòu)成更加豐富，但核心仍然是社交，游戲、廣告、支付、增值服務(wù)等是基于社交換量資源的變現(xiàn)渠道，隨著在中國的滲透率逐漸見頂，未來主要的斟酌方向應(yīng)當是如何把這些龐大的用戶和流量更好的利用起來，找到更多元的變現(xiàn)渠道。

從社交領(lǐng)域看，騰訊占據(jù)絕對優(yōu)勢，已成為中國人最不可或缺的社交工具，則定位年輕群體的主流社交平臺，而騰訊入股投資的知乎、快手都已成為相干領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，投資Snapchat也顯示出騰訊試圖在全球范圍內(nèi)鞏固優(yōu)勢。

視察電商領(lǐng)域，騰訊2014年入股京東，扶持京東作為阻擊阿里的對手，為其充分導(dǎo)流，使之成為市占率第2的平臺。2015年阿里和蘇寧牽手而近期騰訊和京東入股唯品會，電商領(lǐng)域已完全演化成兩大陣營的對壘之勢，兩大陣營合計占據(jù)90%的市場份額。

作為電商的核心能力之1的物流，騰訊系（主要是京東）則是牢牢由自己把控。騰訊在物流領(lǐng)域也有自己的斟酌，京東的物流體系建設(shè)多年，在快遞物流行業(yè)1直遭到好評，投資華南城、5洲，也是看中了相干企業(yè)的倉儲資源。

零售行業(yè)研究員許榮聰談到，就騰訊而言，其始終強調(diào)自己要做生態(tài)圈的地基，選擇更有效力的企業(yè)進行合作，而非直接參與競爭，給予相干企業(yè)所需要的資源，以賦能連接起所有場景，與其合作更有益于企業(yè)在本身所處的領(lǐng)域內(nèi)完全發(fā)揮自己的優(yōu)勢，并從外部資源提供者處取得能量，終究獲得1+1＞2的功效。

騰訊系在之前主要以京東作為新零售對抗阿里的主要氣力。京東在2017年7月提出 第4次零售革命 ，推出 無界零售 的概念，雖然和阿里的 新零售 思想內(nèi)核大同小異，但也表明京東開始把零售作為1個重要戰(zhàn)場。在這1戰(zhàn)略思想指點下進行了新通路百萬便利店計劃和無人零售的1些布局。同時騰訊系的美團、逐日優(yōu)鮮等其他氣力也在特定細分領(lǐng)域加入新零售戰(zhàn)局。而騰訊入股永輝標志著騰訊正式走到新零售前臺，也將本輪新零售浪潮推入1個新的階段。

許榮聰表示，之前的新零售浪潮主要由阿里、京東等電商企業(yè)牽頭，騰訊入局也將成為1個新的引領(lǐng)者。線下零售企業(yè)更多的是扮演追隨者的角色，要末加入兩方陣營，要末憑仗自己的實力在已有的模式下做1些小范圍探索。另外，騰訊在阿里新零售概念提出大約1年以后提出了自己針對零售商的 智慧零售CFW：那最后還請江總談1談對BSG的發(fā)展目標和愿景? 解決方案，提出做零售的 賦能者 ，也表明騰訊開始把眼光聚焦到線下零售領(lǐng)域。騰訊 智慧零售 打法核心是基于小程序+支付的會員運營和多場景貫通，輸出大數(shù)據(jù)、云、人工智能等技術(shù)。可以看到在騰訊的零售體系構(gòu)想中騰訊只是作為1個流量和技術(shù)輸出者，給零售商的改造提供更先進的工具，而如何改怎樣改主要還是零售商自己說了算。

在許榮聰看來，前幾年電商勢頭強勁，對線下零售造成強烈沖擊，而本輪新零售浪潮中，互聯(lián)巨頭們開始帶著資本和技術(shù)沖向線下，留給線下零售商選擇的余地其實其實不是很大，對已選邊站隊的企業(yè)，在得到資本技術(shù)流量輸出的同時會或多或少受制于人，個體企業(yè)利益將可能讓位于全部體系的戰(zhàn)略。對還沒有站隊的企業(yè)，競爭環(huán)境會日趨艱巨，已站隊并得到互聯(lián)巨頭加持的零售商會逐漸進行數(shù)據(jù)化改革提升效力和競爭力，必定會從其他零售商手中搶奪市場份額，使那些故步自封的零售商逐漸淘汰，不想被淘汰的零售商要末自發(fā)性的進行升級優(yōu)化（固然這個有1定難度），要末站隊接受互聯(lián)巨頭的升級優(yōu)化，使全部行業(yè)的效力和數(shù)據(jù)化程度得到提升。

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