成本“高燒”不退，環(huán)保政策加壓 PTA“紅包”行情再度上演

自2017年下半年以來(lái)，PTA期貨開(kāi)啟了1波強(qiáng)勢(shì)的反彈。特別在當(dāng)前歲末年初的節(jié)點(diǎn)，與去年同期1樣， 紅包 行情再次上演，PTA產(chǎn)業(yè)鏈又活躍起來(lái)。原材料本錢(qián) 高燒 不退，環(huán)保政策加壓，廠家漲價(jià)也是理直氣壯，產(chǎn)業(yè)鏈顯現(xiàn) 高歌猛進(jìn) 的態(tài)勢(shì)。2017年12月初到2018年1月中上旬，現(xiàn)貨相對(duì)期貨的溢價(jià)大幅提升，PTA期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成期貨貼水。在此背景下，關(guān)于本輪上漲的邏輯、背后推動(dòng)力的延續(xù)性和PTA價(jià)格的演化等1系列問(wèn)題，都牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

1本輪PTA上漲的邏輯

歲末年初， 漲聲1片 再次讓PTA成為大宗商品市場(chǎng)的1大亮點(diǎn)。隆眾資訊公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月29日，PX韓國(guó)FOB價(jià)格為970.67美元/噸，較去年6月的低點(diǎn)上漲200美元/噸，漲幅為26.01%；華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨價(jià)格為5675元/噸，較去年6月的低點(diǎn)上漲1050元/噸，漲幅為22.70%；華東地區(qū)聚酯長(zhǎng)絲POY現(xiàn)貨價(jià)格為8800元/噸，F(xiàn)DY現(xiàn)貨價(jià)格為9250元/噸，DTY現(xiàn)貨價(jià)格為10200元/噸，與去年6月的低點(diǎn)相比，漲幅分別為15.03%、15.63%和10.87%。與此同時(shí)，PTA期貨指數(shù)最高報(bào)收于5776元/噸，較去年6月的低點(diǎn)上漲1056元/噸，漲幅到達(dá)22.32%，產(chǎn)業(yè)鏈顯現(xiàn)1片 欣欣向榮 的景象。

在市場(chǎng)人士的印象中，冬季通常是1年中PTA價(jià)格上漲幾率最高的時(shí)節(jié)。 本錢(qián)端方面，冬季是原油需求旺季；需求端方面，聚酯因假期運(yùn)輸不便，節(jié)前都會(huì)有備貨需求。在這兩方面因素疊加下，PTA價(jià)格在春節(jié)前常常會(huì)有1定幅度的上漲。 業(yè)內(nèi)人士安建華認(rèn)為，此輪上漲與上述緣由有著直接聯(lián)系，邏輯也相當(dāng)清晰。

在采訪中，期貨了解到，原料端推漲的動(dòng)力不斷增強(qiáng)、供需格局的改變和資金的熱忱都是本輪上漲的原動(dòng)力。

PTA此輪價(jià)格上漲和原油上漲的周期基本吻合，本錢(qián)推動(dòng)是PTA上漲的重要緣由。 金石期貨分析師黃李強(qiáng)告知期貨，由于PTA價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間處于本錢(qián)線附近，本錢(qián)對(duì)PTA價(jià)格的影響較大。首先，原油價(jià)格創(chuàng)出近3年新高，本錢(qián)上升由PX傳導(dǎo)至PTA，帶動(dòng)了PTA價(jià)格重心上移。其次，隨著需求的不斷好轉(zhuǎn)，PTA產(chǎn)能多余的矛盾有所減緩，供需關(guān)系改良，由此引發(fā)的庫(kù)存降落對(duì)盤(pán)面也構(gòu)成了1定的支持。最后，隨著PTA價(jià)格的上漲，特別是市場(chǎng)貨源趨緊，供應(yīng)短缺預(yù)期增強(qiáng)，這在短時(shí)間內(nèi)對(duì)PTA價(jià)格起到了助漲的作用。

不過(guò)，核心邏輯還是圍繞著供需格局的改良，表現(xiàn)較為明顯的是，PTA此輪價(jià)格上漲是伴隨著PTA庫(kù)存的降落和下游對(duì)PTA采購(gòu)意愿的增強(qiáng)。

了解到，由于近幾年P(guān)TA產(chǎn)能增速放緩，下游消費(fèi)逐步好轉(zhuǎn)，PTA產(chǎn)能多余的局面得到了改良。另外，今年春節(jié)較往年偏晚，因此節(jié)前備貨延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，加上遭到PTA價(jià)格延續(xù)走高的影響，市場(chǎng)買貨的氛圍較濃，這對(duì)PTA價(jià)格上行也起到了1定的推動(dòng)作用。

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至1月25日，國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存為2天左右，處于極低水平。長(zhǎng)絲POY庫(kù)存為8天，DTY庫(kù)存為15天，F(xiàn)DY庫(kù)存為8天，聚酯短纖庫(kù)存為4天，也處于低位。

在下游需求較好的情況下，PTA的新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間不及預(yù)期，存量產(chǎn)能頻繁出現(xiàn)故障，致使PTA供應(yīng)短缺，期貨倉(cāng)單量急劇下滑。產(chǎn)業(yè)資金對(duì)PTA市場(chǎng)的影響力在短時(shí)間內(nèi)大幅減弱，為PTA價(jià)格上漲創(chuàng)造了條件。

當(dāng)前PTA社會(huì)庫(kù)存處在歷史低位，翔鷺石化、遠(yuǎn)東石化和桐昆石化PTA裝置相繼復(fù)產(chǎn)，增量產(chǎn)能對(duì)PTA市場(chǎng)沖擊的 靴子 落地。未來(lái)兩年隨著PTA新建產(chǎn)能減少和下游聚酯進(jìn)入新1輪產(chǎn)能擴(kuò)大周期，PTA供需格局有肯定性改良預(yù)期，因此市場(chǎng)看漲PTA期貨的預(yù)期明顯增強(qiáng)。 東吳期貨分析師王廣前稱。

與此同時(shí)，部份資金流入PTA市場(chǎng)主要還是基于2018年本錢(qián)端原油價(jià)格上漲的考量。由于OPEC和俄羅斯減產(chǎn)將延續(xù)至2018年年底，原油成為當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)最為亮眼的品種，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)與原油相干性最高的化工品關(guān)注度提升。 根據(jù)我們的測(cè)算，當(dāng)原油價(jià)格在60美元/桶以上時(shí)，PTA和原油的相干系數(shù)在90%以上，PTA被投資者青睞也在情理當(dāng)中。 安建華表示。

2聚酯市場(chǎng)潛力不容忽視

在產(chǎn)業(yè)鏈中，聚酯環(huán)節(jié)的高景氣度是PTA本輪行情的最大亮點(diǎn)。2017年12月份，聚酯表現(xiàn)1般，本來(lái)以為隨著終端需求的走弱，今年1月份聚酯將延續(xù)前期的疲軟態(tài)勢(shì)。但出乎意料的是，今年1月份聚酯企業(yè)迎來(lái)了 開(kāi)門(mén)紅 。

原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)走高，自上而下又1次帶動(dòng)了節(jié)前的面料市場(chǎng)。據(jù)了解，今年1月盛澤坯布市場(chǎng)常規(guī)產(chǎn)品如春亞紡、滌塔夫價(jià)格較去年12月回暖。目前已鄰近放假節(jié)點(diǎn)，但是1些坯布廠家上述面料的庫(kù)存仍處于低位，這也在1定程度上反應(yīng)出市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后價(jià)格上漲的預(yù)期。

值得1提的是，近兩年聚酯市場(chǎng)景氣度明顯回升，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)高且開(kāi)工率高，產(chǎn)品庫(kù)存仍然處于健康公道的狀態(tài)，2017年行情火爆的時(shí)候更是出現(xiàn)1貨難求的局面。

依照往年的慣例，聚酯市場(chǎng)在淡季的時(shí)候，總會(huì)出現(xiàn)集中檢驗(yàn)的現(xiàn)象，而2017年聚酯廠家卻鮮有大批檢驗(yàn)的情況。 整體來(lái)看，2017年聚酯開(kāi)工率大部份時(shí)間都高于往年同期，特別是9月份以來(lái)，聚酯開(kāi)工率1直保持在90%上下，這類狀態(tài)延續(xù)到2018年1月初。 1德期貨分析師鄭郵飛表示，近期由于春節(jié)鄰近，聚酯工廠才逐漸進(jìn)入檢驗(yàn)狀態(tài)，開(kāi)工率也出現(xiàn)1定的下滑，但行業(yè)開(kāi)工率仍在85%上下，高于2017年同期的水平。

前期聚酯保持高開(kāi)工率最直接的緣由就是行業(yè)的高利潤(rùn)與低庫(kù)存。了解到，聚酯庫(kù)存自2017年3月到達(dá)階段性高位以后，開(kāi)始逐漸下滑，3季度時(shí)到了年內(nèi)最低的位置。隆眾資訊的數(shù)據(jù)顯示，POY庫(kù)存保持在3.5天，DTY為11天，F(xiàn)DY為3.5天，滌短為1天，而往年同期這幾個(gè)品類的庫(kù)存平均水平分別為12天、22天、15天和7天。

去年3、4季度聚酯庫(kù)存1直在低位徘徊，這也是聚酯行業(yè)能夠保持高開(kāi)工率的重要緣由之1。 鄭郵飛稱，實(shí)際上，自2016年下半年開(kāi)始，聚酯市場(chǎng)就逐漸進(jìn)入景氣周期，盈利大幅改良。從大的景氣周期利潤(rùn)區(qū)間來(lái)看，2017年3季度末開(kāi)始，聚酯利潤(rùn)迅速升至相對(duì)高位，聚酯加權(quán)利潤(rùn)基本保持在600 800元/噸的高位水平。進(jìn)入12月份，聚酯利潤(rùn)開(kāi)始下滑，但近期原料價(jià)格出現(xiàn)的調(diào)劑又推動(dòng)聚酯利潤(rùn)回升。

在中國(guó)綢都分析師吳曉芬看來(lái)，這兩年聚酯利潤(rùn)高、行情好，很大1部份緣由是由于終端需求強(qiáng)勁，聚酯市場(chǎng)去庫(kù)存順利進(jìn)行，在低庫(kù)存背景下，聚酯市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)得到有效提升。另外，經(jīng)過(guò)這兩年產(chǎn)能的有效整合，聚酯行業(yè)龍頭效應(yīng)愈發(fā)明顯，聚酯市場(chǎng)供需面情況良好，利潤(rùn)從下游向上游傳導(dǎo)。

在吳曉芬的印象里，2017年上半年滌絲市場(chǎng)價(jià)格下跌，但是織造市場(chǎng)的高開(kāi)工率對(duì)聚酯構(gòu)成支持。聚酯廠家雖然面臨庫(kù)存壓力，但開(kāi)工率變化不大。進(jìn)入下半年，終端織造市場(chǎng)迎來(lái)牛市行情，常規(guī)類產(chǎn)品供不應(yīng)求。與此同時(shí)，織造市場(chǎng)面臨環(huán)保壓力，產(chǎn)能有所減少，但是需求大幅放量，自下而上帶動(dòng)全部聚酯市場(chǎng)回暖。去年下半年，聚酯市場(chǎng)行情穩(wěn)步上揚(yáng)，聚酯廠家產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的同時(shí)，盈利也得到了很大的提升。

據(jù)了解，2017年約有470萬(wàn)噸的新、老裝置投放市場(chǎng)，其中老裝置產(chǎn)能約190萬(wàn)噸。供給的大幅增加使得聚酯2017年產(chǎn)量增長(zhǎng)接近13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年的3%，聚酯庫(kù)存卻處在歷年同期的相對(duì)低位，那末庫(kù)存去哪兒了呢？

期貨了解到，聚酯庫(kù)存大幅降落的主要緣由是終端消費(fèi)的增長(zhǎng)。據(jù)鄭郵飛介紹，2017年紡織紗線、織物制品和服裝穿著附件累計(jì)出口同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。2017年服裝鞋帽、針紡織品類零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)7.8%，高于2016年的7%。

另外，紡織環(huán)節(jié)噴水織機(jī)受環(huán)保政策影響，短時(shí)間面臨淘汰，致使坯布市場(chǎng)供應(yīng)較為緊張，加上大宗原材料上漲，市場(chǎng)預(yù)期偏樂(lè)觀，下游各個(gè)環(huán)節(jié)都略有補(bǔ)庫(kù)。 雖然個(gè)體補(bǔ)庫(kù)絕對(duì)數(shù)量不明顯，但下游環(huán)節(jié)個(gè)體數(shù)量龐大，這部份補(bǔ)庫(kù)數(shù)量不容小覷。 鄭郵飛說(shuō)。

3庫(kù)存水平主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)

仔細(xì)視察不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的起伏與庫(kù)存的變化息息相干，庫(kù)存成為價(jià)格走勢(shì)的主導(dǎo)因素。1般情況下，商品庫(kù)存高意味著市場(chǎng)供應(yīng)充裕，給價(jià)格帶來(lái)利空影響，反之呈利多影響。

了解到，在2013年之前，國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)保持偏緊狀態(tài)，庫(kù)存整體表現(xiàn)比較安穩(wěn)，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示1般保持在150萬(wàn)噸上下。2013年以后，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的增加，PTA供應(yīng)轉(zhuǎn)為多余，庫(kù)存積累，PTA行業(yè)高庫(kù)存狀態(tài)成為常態(tài)。2014年2月，PTA的社會(huì)庫(kù)存到達(dá)270萬(wàn)噸的歷史高位，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，生產(chǎn)企業(yè)加工利潤(rùn)下滑，對(duì)價(jià)格構(gòu)成比較明顯的壓抑。

2017年年初，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存再度逼近200萬(wàn)噸的高位，伴隨著下游滌絲庫(kù)存的嚴(yán)重積存，全部產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)重前行，去年春節(jié)以后價(jià)格沖高回落。 雖然去年4月份以后PTA庫(kù)存延續(xù)降落，但期價(jià)下跌的勢(shì)頭并未終止。直至6月初，期價(jià)跌至4700元/噸附近，已較年內(nèi)高位下跌近1200元/噸。此時(shí)PTA的庫(kù)存已降至130萬(wàn)噸附近，為2015年以來(lái)的低位。6月份雖然原油價(jià)格照舊在下跌，但PTA卻走出1輪小反彈。 國(guó)投安信期貨分析師龐春艷告知。

去年6月下旬，原油止跌反彈，PTA開(kāi)始跟漲。7 11月國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存延續(xù)降落，原油價(jià)格延續(xù)反彈，PTA期價(jià)從4700元/噸1線的低位反彈至5500元/噸以上，12月份供應(yīng)出現(xiàn)小幅盈余，但庫(kù)存處于歷史低位，市場(chǎng)整體向上的勢(shì)頭不變。PTA在 1片漲聲 中跨入2018年，期價(jià)也從5500元/噸1線再上1層樓，最高逼近5800元/噸關(guān)口，偏低的庫(kù)存及不斷上漲的原油價(jià)格照舊是PTA上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

安建華認(rèn)為，目前，PTA庫(kù)存依然處在歷史同期低位，雖然新裝置投產(chǎn)和聚酯春節(jié)檢驗(yàn)會(huì)使PTA市場(chǎng)在春節(jié)期間積累25萬(wàn) 30萬(wàn)噸庫(kù)存，但春節(jié)后聚酯需求迅速恢復(fù)，且當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游都沒(méi)有庫(kù)存，原油價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期重新升溫，節(jié)后終端紡織開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，聚酯廠主動(dòng)補(bǔ)原料庫(kù)存，PTA市場(chǎng)現(xiàn)有的庫(kù)存量遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求。

對(duì)此，龐春艷也表示認(rèn)同。雖然春節(jié)過(guò)后不管是PTA還是滌絲都會(huì)有比較明顯的庫(kù)存積存，但根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，目前有50萬(wàn)噸的社會(huì)庫(kù)存，即使PTA累庫(kù)50萬(wàn)噸后到達(dá)100萬(wàn)噸，也處于歷史低位。只不過(guò)在累庫(kù)的進(jìn)程中，生產(chǎn)企業(yè)擇機(jī)在期貨盤(pán)面上套保可能會(huì)對(duì)期價(jià)造成1定的安方高科設(shè)有專門(mén)從事信息安全技術(shù)研究、設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)的研究院壓力。 紅包 行情能否繼續(xù)上演，很大程度上取決于節(jié)后終端消費(fèi)恢復(fù)的情況及原油的走勢(shì)。 目前的原油價(jià)格已處于偏高水平，1旦原油止?jié)q回落，可能會(huì)引發(fā)下游悲觀情緒，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)@現(xiàn)另外一種狀態(tài)，這是市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。

對(duì)當(dāng)前PTA的價(jià)格，安建華認(rèn)為仍被低估。以70 80美元/桶的原油價(jià)格來(lái)看，對(duì)應(yīng)當(dāng)前偏低的PTA社會(huì)庫(kù)存量，按PTA的歷史均價(jià)7500元/噸評(píng)估，再斟酌到人民幣升值和PTA加工費(fèi)降落，結(jié)合PTA的補(bǔ)庫(kù)需求，6500 7000元/噸的PTA價(jià)格應(yīng)當(dāng)是2018年的公道水平。

4供需結(jié)構(gòu)決定期現(xiàn)價(jià)差

在這波上漲中，還有1個(gè)現(xiàn)象值得市場(chǎng)關(guān)注，那就是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的變虛增營(yíng)收與利潤(rùn)化。了解到，實(shí)際上，早在去年3季度，延續(xù)近3年的期貨升水格局已轉(zhuǎn)變成期貨間歇性貼水。

據(jù)王廣前介紹，2017年9月底，PTA裝置檢驗(yàn)和故障致使供應(yīng)水平偏低，終端聚酯又在7 8月份的傳統(tǒng)需求淡季表現(xiàn)出淡季不淡的特點(diǎn)，PTA社會(huì)庫(kù)存水平降至歷史低位，供應(yīng)緊張格局顯現(xiàn)，此時(shí)PTA延續(xù)近3年的期貨升水格局轉(zhuǎn)變成期貨間歇性貼水。

待PTA期貨1709合約集中交割后，PTA期貨市場(chǎng)倉(cāng)單總量下滑至1萬(wàn)張的歷史偏低水平，PTA龍頭企業(yè)意想到PTA供需格局已向長(zhǎng)周期偏緊轉(zhuǎn)變，因此改變了經(jīng)營(yíng)思路。 其空頭套期保值持倉(cāng)大幅下滑，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)大量收貨以彌補(bǔ)前期的超賣行動(dòng)，這加重了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局面，現(xiàn)貨相對(duì)期貨的溢價(jià)大幅提升，PTA期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成期貨貼水。 王廣前稱。

PTA期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為期貨貼水后，主流PTA工廠和大型貿(mào)易也會(huì)提供相干衣飾配件商利用PTA期貨賣出套期保值的意愿大幅下降。 由于銷售現(xiàn)貨更加劃算，主流PTA生產(chǎn)廠家不再對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行超賣，反而有惜售情緒產(chǎn)生，龍頭企業(yè)對(duì)自己的信譽(yù)倉(cāng)單使用也趨于理性。同時(shí)，中游貿(mào)易商和下游聚酯工廠也沒(méi)有了供應(yīng)商提早預(yù)售的貨源，對(duì)未來(lái)貨源供應(yīng)的不肯定性有所耽憂。只不過(guò)市場(chǎng)對(duì)翔鷺石化和遠(yuǎn)東石化的老裝置有開(kāi)車重啟預(yù)期，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)的追漲積極性不高。 王廣前解釋說(shuō)。

目前來(lái)看，前期長(zhǎng)時(shí)間停車檢驗(yàn)的PTA裝置均已重啟，桐昆石化新建的220萬(wàn)噸裝置也正常運(yùn)行，后期1旦市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)再次趨緊，沒(méi)有了未來(lái)潛伏的供應(yīng)增量，中下游環(huán)節(jié)追漲現(xiàn)貨的積極性將明顯提高。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，PTA期現(xiàn)結(jié)構(gòu)是由未來(lái)的供需結(jié)構(gòu)引導(dǎo)的，如果現(xiàn)貨出現(xiàn)短缺局面，未來(lái)有供應(yīng)增加的預(yù)期，那末現(xiàn)貨市場(chǎng)容易產(chǎn)生對(duì)期貨市場(chǎng)的溢價(jià)。與之對(duì)應(yīng)會(huì)出現(xiàn)期貨貼水，此時(shí)PTA生產(chǎn)的加工費(fèi)也會(huì)處在階段性高位水平。

從近幾年現(xiàn)貨加工費(fèi)走勢(shì)來(lái)看，廠家利潤(rùn)不斷轉(zhuǎn)好。去年市場(chǎng)平均加工費(fèi)到達(dá)662元/噸，1改2014年以來(lái)的下跌趨勢(shì)，PTA廠家基本處于盈利狀態(tài)，加工費(fèi)的回升成為PTA裝置復(fù)產(chǎn)的主要?jiǎng)恿Α?018年聚酯新增產(chǎn)能大量釋放，而PTA供應(yīng)真?zhèn)€壓力來(lái)自于舊產(chǎn)能的釋放，后期PTA供應(yīng)端壓力有望降落。2017年聚酯行業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，行業(yè)利潤(rùn)回升，工廠開(kāi)工負(fù)荷也穩(wěn)居高位，這將帶動(dòng)PTA的消耗，今年P(guān)TA加工費(fèi)有望繼續(xù)回升，或向700元/噸附近靠攏。 弘業(yè)期貨分析師張永鴿稱。

對(duì)供需結(jié)構(gòu)的變化，王廣前認(rèn)為，2018年P(guān)TA供需緊平衡的格局難以改變。2018年第2季度亞洲PX裝置檢驗(yàn)比較集中，新建的產(chǎn)能多集中在下半年投產(chǎn)，因此2018年上半年P(guān)X供應(yīng)存在縮減預(yù)期。但2017年年底，翔鷺石化、遠(yuǎn)東石化和桐昆石化等累計(jì)580萬(wàn)噸PTA產(chǎn)能投產(chǎn)釋放后，PTA對(duì)PX的需求增量是比較明顯且肯定的，因此20181是要求企業(yè)建立高風(fēng)險(xiǎn)原輔材料臺(tái)賬年上半年P(guān)X的社會(huì)庫(kù)存會(huì)從高位大幅下滑，供需結(jié)構(gòu)改良比較明顯。

需要注意的是，從2018年1月下旬開(kāi)始，前期檢驗(yàn)的PTA裝置將逐漸開(kāi)啟，下游聚酯則進(jìn)入春節(jié)集中檢驗(yàn)期，PTA長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的供不應(yīng)求、去庫(kù)存周期結(jié)束，進(jìn)入春節(jié)前后的季節(jié)性累庫(kù)周期。 隨著現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局減緩，PTA現(xiàn)貨相對(duì)期貨的溢價(jià)將逐步消失，乃至?xí)霈F(xiàn)現(xiàn)貨對(duì)期貨的折價(jià)，此時(shí)期現(xiàn)結(jié)構(gòu)可能再度轉(zhuǎn)為期貨升水。 王廣前稱。

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