降價是唯一法寶H&M王者回歸！股價飆18%創17年最大升幅

核心提要：碾壓市場預期的3季度銷售及私有化傳聞刺激H&M Hennes & Mauritz AB () 周1高開8.8%后繼續疏忽管理層的盈利預警，在早段節節上揚至這也是我們不愿意給亞馬遜這類網上電商供貨的緣由最高140瑞典克朗。

碾壓市場預期的3季度銷售及私有化傳聞刺激H M Hennes Mauritz AB () 周1高開8.8%后繼續疏忽管理層的盈利預警，在早段節節上揚至最高140瑞典克朗。

截至8月31日的3季度Hennes Mauritz AB 含稅銷售同比增長9.1%至648億瑞典克朗，服務于普羅大眾和最基礎的運動愛好者稅后銷售亦增9.0%至558.21億瑞典克朗，而市場期望的增幅和銷售分別為5%和540億瑞典克朗。增長主要由逐漸改良的銷情和多個市場占有率提升所驅動，瑞典克朗走軟也有益于銷售數據。按當地匯率計算，含稅銷售增幅縮窄至4%，遠勝分析師平均預期的1.9%，也比2季度的零增長顯著改良。

Hennes Mauritz AB 表示正繼續根據行業目前的重大變革重組過渡。3季度反彈的銷售不管能否構成趨勢，都足以讓投資者期待轉折點的到來。團體投資者總監Nils Vinge 對表示： 今年我們以過渡為主，現已看到事情朝著正確的方向發展。

該全球第2大服裝零售商從2015年開始放緩的銷售更在2017年出現負增長，未能充分反應消費者需求的產品在今年5月底積累到40億美元，管理層必須通過割價促銷清算過季庫存。

分析師估計同店銷售跌幅已從2季度的4%⑸%縮窄至1%⑵%，Bank of ?land PLC 組合經理Lars Soderfjell 認為這樣的欣喜已值得上頭條，也足以大幅提振股價。管理層此前預計同店銷售要到2019年才能恢復上漲。

時尚行業研究咨詢投資機構No Agency 分析師唐小唐周1重申對瑞典公司看多情緒。在1月底，他曾在無時尚中文發布的《H M 迎來關鍵1年》深度報導中評論稱，雖然瑞典公司有諸多問題，但是體現在股價上，連續的狂跌已屬于超賣，相信瑞典公司會迎來反彈，只是時間的問題。

唐小唐周1表示，現時零售行業，大公司的表現、周轉、反應速度、應對負面市場的能力，都遠遠好過小公司，因此長時間看好瑞典品牌及其西班牙老對手Zara 母公司印地紡，亦對美國巨頭Gap Inc.(NYSE:GPS) 蓋璞團體和亞洲龍頭Uniqlo 優衣庫母公司迅銷團體持正面態度。 反而較為擔心中國品牌，除安踏的范圍和行業護初中畢業后城河外，本土服裝品牌在未來遇到危機可能潰不成軍，而現時緊張情緒其實已開始建立。

Hennes Mauritz AB 的最大競爭對手、Zara 母公司Inditex SA () 印地紡團體上周公布在截至7月底的上半財年錄得3%的可比銷售增長，為過去4年最低增速，但管理層預計下半年可提速到4%⑹%，利潤率也將從去年的10年低位回升。

而Hennes Mauritz AB 則在今天發布了盈利預警。重組進程中該團體的其中1個重要任務是革新物流系統，以提高供應鏈效力和加快線上線下渠道的整合。此系統在2季度拖累了銷售和盈利，但進入3季度已能增進銷售，唯管理層正告系統在美國、法國、意大利和比利時等重要市場的延續問題將致使3季度盈利遭到巨大沖擊，Nils Vinge 今天流露團體 已從根本上解決問題 ，但余波會在4季度繼續壓迫利潤。

RBC Capital Markets 加皇資本市場分析師認為該團體下調入門級定價以對抗Primark 和 Inc. (NASDAQ:AMZN) 亞馬遜等線上線下競爭對手、和為長時間增長作出投資的策略都是正確的，只是預期短時間內會使利潤率受挫。

2季度期間該團體為旗下9個品牌開設了40間門店，將截至8月底的全球門店總數增加至4,841間，當中絕大部份為過去幾年激進擴大的旗艦品牌H M 門店。而Inditex SA 印地紡團體截至7月底在96個市場設有7,422間門店，其中Zara 門店達2,238間，年輕品牌Bershka、Stradivarius 及Pull Bear 都到達千店范圍。

現在這兩大團體都已開始重組門店組合并縮減實體業務，同時加大科技與電子商務投資以適應消費習慣的轉變。上財年銷售為Hennes Mauritz AB 貢獻12%的銷售，而Inditex SA 印地紡團體的占比為1成，該團體本月初提出不管消費者身處世界任何地區，都能在2020年前上購買其所有品牌的產品。

要挾盈利的不止投資和短時間挫折，也包括多方面的本錢壓力。作為Hennes Mauritz AB 的主要采購地之1，孟加拉剛剛宣布從12月起把紡織工人的最低工資大幅上調51%至每個月8,000塔卡，約合95美元，必將進1步抬高團體乃至全部行業的本錢。但是當地工會已謝絕漲薪幅度，并要挾若不能滿足16,000萬塔卡的最低月薪要求，便會組織工人進行無窮期罷工。孟加拉是僅次于中國的全球第2大服裝出口國，當地約400萬制衣工人支持每一年300億美元的出口范圍，占全國出口的8成。

今天，盈利預警被英國《逐日郵報》私有化報導的利好完全壓過風頭。該報章周日援用知情人士稱，H M 開創人的兒子、Hennes Mauritz AB 主席Stefan Persson 已與Goldman Sachs Group Inc. 高盛和JPMorgan Co. 摩根大通等投行接觸，希望為潛伏的大型私有化交易融資。Hennes Mauritz AB 發言人謝絕評論該文章。

過去1年隨著Stefan Persson 屢次增持團體股分，私有化的議論便不絕于耳，團體和Stefan Persson 本人則反復否認。自2015年創歷史新高至今，Hennes Mauritz AB () 已累計下跌2/3。

Stefan Persson 在今年頭5個月通過控股公司Ramsbury 斥資64億瑞典克朗、約合7.28億美元在公然市場屢次吸納總計約5,300萬股He轉過街角nnes Mauritz AB () 股分，將Ramsbury的持股比例提高至44.5%。加上其mmLottie Tham 和家人所持有的5%股分，截至5月底團體開創家族的持股比例達49.9%，投票權為73.2%。

5月份Stefan Persson 更兜售了瑞典科技公司Hexagon AB () 股分套現逾20億瑞典克朗、約合2.27億美元，私有化傳聞進1步發酵。1個月后他出席新品牌Afound 在斯德哥爾摩開設的全球首店時，表示私有化傳聞從團體上市以來不斷翻炒，強調家族增持與傳聞毫無關聯。但是7月上旬Stefan Persson 再度通過幾次交易增持865萬股。

周1午盤Hennes Mauritz AB () 進1步爬升18.2%，創17年來的最大升幅，股價卓識145.62瑞典克朗，將團體市值推高320億瑞典克朗、約合40億美元至2,370億瑞典克朗、約合266億美元。截至上周5以123.16瑞典克朗收盤，該股在2018年累計下跌了27.1%。

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