瑞信上調安踏體育目標價 仍有進步空間

2018年開年，體育品牌安踏體育()迎來多家金融機構上調目標價。

瑞信上調安踏體育評級至跑贏大盤，稱因其盈利增長。瑞信認為，安踏體育公布其5年計劃后，部份投資者認為其目標進取。安踏體育2018年盈利有望實現逾20%的增長。故將其評級從 中立 上調至 跑贏大盤 ，目標價由33.5黑石團體在2011年從兩家私募基金Quadriga和Barclays手中完成了對JackWolfskin的收購港元上調37%至46港元。

1月24日，安踏體育股價1度突破40港元至40.6港元，隨后沖高回落，收盤于38.85港元，距離瑞信給出的目標價仍有18%的上漲空間。

安踏體育在2017年表現強勁，股價上漲接近60%，成為國內市值最高的衣飾零售團體。

2017年上半年，該公司總營收74.96億元人民幣，同比增長19.9%;凈利潤14.51億元，同比增長28.5%。與此同時，公司毛利率也由47.9%增至50.6%，凈利潤率則由18.4%增至19.8%。

雖然受2016年同期高基數影響，但根據公司公告，2017年第3季度安踏品牌產品的零售金額錄得雙位數的升幅，非安踏品牌產品的零售金額同比增幅則高達40%至50%。

從去年開始1直上調安踏體育目標價的信達國際在2018年1月初又上調了安踏體育的目標價為40港元。

信達國際認為，隨著安踏體育推出更多高毛利功能性產品，加上營運效益提升的FILA、Kolon合營在2018年營運狀態會逐漸爬升，料成為團體新增長動力。

瑞信的Carey Shi等分析師在報告中也寫道，安踏體育在產品、品牌營銷、供應鏈及零售層面均有改良。并稱，安踏品牌及FILA的冬季產品銷售表現強勁，很多產品均出現缺貨情況，預期FILA 2017年第4季銷售將勝過第2季。該行又稱，FILA庫存為4個大小花色各不同月，低于平均的7個月水平，預示2018年增長強勁。

瑞信還表示，安踏的物流中腿長就穿超短裝心將于今年第2季度啟用，物流中心可提升效力及分銷商的盈利能力，并為批發的毛利表現帶來改良空間。

而且安踏體育在童裝領域發展迅猛，中長時間有益于團體發展。

數據顯示，2016年，安踏兒童線的整體銷售量已接近20億元，占安踏133.5億元年營收的近15%，2015年成立的FILA kids同樣成功彌補了安踏童裝在高端市場的不足。

2017年下半年，安踏體育又以6000萬港元將中高端童裝品牌Kingkow(小笑牛)收入囊中，不斷完善兒童衣飾的細分市場。截至2017年6月，安踏獨立的童裝門店增長到2100多家，相較于2009年的228家，增長近10倍。

信達國際在1月份的報告中寫道，安踏體育的估值仍可向上收窄與國際同業的差距。該報告認為，剔除2017年上半年手頭現金后，其現價相當于2018年預測市盈逐日推送服裝行業最新動態、大事件、研究新文章等信息率約17.5倍，較國際同業平均26.5倍估值折讓34%。

2018年，預計安踏體育仍有進1步上漲空間。

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楊大筠

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